Foi um início de ano incomum para as ações colombianas. Para começar, o mercado está em alta —cerca de 21% em termos de dólar, mais do que quase qualquer outro mercado no mundo.

E há uma razão peculiar por trás disso: o presidente de esquerda, Gustavo Petro, está gerindo o país e suas relações internacionais de forma tão desastrosa que, quando as próximas eleições chegarem, um candidato mais conservador e pró-negócios certamente vencerá.

Em outras palavras, as coisas estão tão ruins que são boas para um mercado que se tornou o mais barato da América Latina. É uma visão decididamente otimista. Afinal, a eleição ainda está a 15 meses de distância. Mas, após a ascensão de Javier Milei ao poder na Argentina —e a vertiginosa corrida do mercado de ações que se seguiu— investidores em Bogotá estão de repente interpretando os erros de Petro como exatamente o que precisam para colocar seu próprio campeão do livre mercado no palácio presidencial.

“Ainda há um longo caminho a percorrer, mas investidores de alto risco estão começando a apostar em uma mudança política no país”, disse Juan David Ballen, economista da corretora Casa de Bolsa em Bogotá. “As empresas de capital aberto têm fundamentos melhores do que os do próprio governo. É por isso que as ações começaram a subir cedo.”

Os ganhos aceleraram na segunda metade de janeiro em meio a sinais crescentes de problemas para Petro —incluindo um impasse dramático com Donald Trump que durou nove horas. Os colombianos desaprovaram esmagadoramente sua gestão da disputa, de acordo com a LatAm Pulse, pesquisa conduzida pela AtlasIntel para a Bloomberg News.

Menos da metade dos colombianos —42%— dizem ter uma imagem positiva de seu presidente, enquanto 55% o veem negativamente.

O potencial para uma mudança está gerando comparações com a Argentina, que viu suas ações dispararem 250% desde que Milei foi eleito em 2023 prometendo uma terapia de choque econômico.

Desde que assumiu o cargo, Petro assustou os mercados ao criticar o banco central e reformular a liderança da empresa estatal de petróleo. Seus problemas —desde alegações de corrupção até o Congresso bloqueando suas reformas nos sistemas de saúde e previdência— ajudaram a alimentar rallies periódicos nos ativos do país. O aumento das taxas de violência e a má gestão da economia, com crescimento lento e um déficit fiscal que ultrapassa as metas oficiais, estão impactando sua popularidade.

“Parece que todos —desde a comunidade empresarial local até investidores internacionais— adotaram uma postura de apenas esperar ele sair”, disse Roger Horn, estrategista sênior de mercados emergentes da Mariva Capital Markets. “O lado positivo do ego de Petro é que ele não construiu um partido político permanente para continuar após ele, então é muito provável que a Colômbia volte aos partidos centristas tradicionais para estabilidade.”

As probabilidades se voltaram ainda mais contra Petro no final de janeiro, depois que ele entrou em uma disputa sobre deportados colombianos com Trump, que então ameaçou responder impondo tarifas que poderiam ter destruído a economia fiscalmente frágil do país. Quase duas semanas atrás, uma reunião de gabinete televisionada terminou em brigas internas e lágrimas. Pelo menos cinco ministros deixaram o cargo desde então, além de vários altos funcionários.

As recentes fissuras dentro da administração são sinais para os investidores de que Petro carecerá de coordenação e unidade para implementar reformas que poderiam potencialmente prejudicar a economia no restante de seu mandato.

“Petro não tem muito espaço de manobra”, disse Ning Sun, estrategista sênior de mercados emergentes da State Street Global Markets. “Embora você possa ver risco político na Colômbia, o dano que ele pode causar não é tão alto.”

A aposta inicial não é para todos. Petro não pode concorrer à reeleição, mas ainda há pouca clareza sobre os potenciais candidatos e crescentes preocupações fiscais que podem pesar sobre os ativos antes que a votação ocorra.

“Uma mudança política certamente poderia proporcionar ventos favoráveis fortes para os ativos colombianos ao se afastar da abordagem política de Petro e retornar a uma postura mais amigável ao mercado”, disse Nenad Dinic, estrategista de ações do Bank Julius Baer em Zurique. “Mas é muito cedo para considerar isso.”

AÇÕES BARATAS

As avaliações descontadas também ajudaram. O índice Colcap negocia a cerca de 7,9 vezes os lucros estimados, em comparação com uma relação de 12,1 para o índice MSCI de ações de mercados emergentes, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.

Dividendos atraentes e taxas de juros em queda deram um impulso extra aos mercados locais. Os rendimentos de dividendos do Colcap estão acima de 7%, mais altos que a média de 5,5% para um índice de ações da América Latina. O banco central cortou as taxas em 3,75 pontos percentuais nos últimos 14 meses.

O gigante financeiro Bancolombia e a empresa estatal de petróleo Ecopetrol são vistos como os mais beneficiados por uma potencial mudança de governo, já que seus setores enfrentaram alta incerteza sob Petro devido a reformas controversas e políticas regulatórias.

Desde o início do ano, o Bancolombia foi atualizado por empresas como Morgan Stanley e BTG Pactual. Em sua primeira atualização desde dezembro de 2020, o analista da Morgan Stanley, Jorge Kuri, disse que a empresa está bem posicionada para se beneficiar de uma “recuperação macroeconômica nascente” desencadeada pela eleição de 2026.

A Ecopetrol, por sua vez, ganhou mais de 33% este ano após perder quase um terço de seu valor no ano passado. Analistas do Bradesco e Citi estão entre aqueles que recentemente atualizaram as recomendações para as ações citando as próximas eleições.

“A Ecopetrol é a melhor maneira de jogar o ciclo eleitoral da Colômbia”, escreveram analistas do Bradesco liderados por Vicente Falanga em um relatório elevando os ADRs da empresa para desempenho superior. “A Colômbia poderia voltar a um governo mais de centro-direita, que provavelmente teria uma relação mais construtiva com a indústria do petróleo.”